In den letzten zehn Jahren haben US-Aktien eine annualisierte Rendite1 von 14,8 % erzielt, was globalen Aktien ohne die USA (7,0 %) weit voraus war2.
Die Kurswerte amerikanischer Aktien stiegen im Jahr 2024 weiter auf neue Höchststände. Was hat diese Überlegenheit getrieben und kann der Aufschwung anhalten?
US-Überlegenheit durch Gewinnwachstum
Der Hauptgrund für die gute Performance des US-Aktienmarkts in den letzten zehn Jahren war das starke Wachstum der Unternehmensgewinne. Dieses Wachstum wurde hauptsächlich durch steigende Umsätze (das Geld, das ein Unternehmen einnimmt) getrieben. US-Unternehmensgewinne haben stets die Erwartungen übertroffen, während die Gewinne in anderen entwickelten Märkten hinterherhinkten.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist das hohe Gewicht des Technologie-Sektors am US-Aktienmarkt, der in den letzten zehn Jahren andere Sektoren überflügelt hat. Technologie macht 32 % des S&P 500 Index aus, der die 500 größten US-Unternehmen verfolgt, im Vergleich zu nur 13 % des MSCI ACWI ex USA Index, der globale Unternehmen ohne die USA abdeckt. Diese Konzentration hat die US-Renditen erheblich gesteigert.
Zusätzlich haben die Aktienbewertungen (wie viel Investoren basierend auf den Unternehmensgewinnen für Aktien bezahlen) in den letzten zehn Jahren in den USA stärker zugenommen als in anderen entwickelten Märkten.
Das folgende Diagramm zeigt, in welchem Maße Umsatzwachstum und veränderte Bewertungen neben anderen Faktoren die Performance des US- und des globalen Aktienmarkts außerhalb der USA in den letzten zehn Jahren beeinflusst haben. Die Balken zeigen den Einfluss dieser Faktoren auf Technologie-Aktien, den Gesamtmarkt sowie den Markt ohne Technologie-Aktien.
Was hat die US-Überlegenheit getrieben?
Vergangene Performance ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Performance eines Index ist keine genaue Darstellung eines bestimmten Investments, da man nicht direkt in einen Index investieren kann.
Anmerkungen: Das Diagramm bildet die Komponenten ab, die für die annualisierten 10-Jahres-Renditen zwischen dem 30. September 2014 und dem 30. September 2024 für Technologiewerte im Vergleich zum Markt und zum Markt ohne Technologiewerte relevant sind. Die linke Hälfte bildet den US-Markt ab, die rechte Hälfte den globalen Markt ohne die USA. Ausschlaggebend waren das Kurs-Gewinn-Verhältnis (Bewertungsänderung), die Dividendenrendite und der Gewinn je Aktie, aufgeschlüsselt in steigende Gewinnmargen und Umsatzwachstum. Die folgenden Indizes wurden verwendet: Standard & Poor’s 500 Index, S&P 500 Information Technology Sector Index, MSCI ACWI ex USA Total Return USD Index und MSCI ACWI ex USA Information Technology Total Return USD Index.
Quellen: Vanguard-Rechnungen in USD, basierend auf Daten von Bloomberg, Stand 30. September 2024.
Herausforderungen für das Wachstum
Die Wiederholung der guten Renditen der letzten zehn Jahre wird für den US-Aktienmarkt nicht einfach sein. Dazu bräuchte es ein unerwartet hohes Gewinnwachstum oder historisch hohe Bewertungen.
Wir glauben, dass der US-Aktienmarkt seine erhöhten Bewertungen kurzfristig aufrechterhalten könnte, wenn Wirtschaftswachstum und Gewinne stabil bleiben. Aktuelle Entwicklungen unterstützen diese höheren Bewertungen. Zum Beispiel haben viele große Unternehmen Geld geliehen, als die Zinsen niedrig waren, was sie vor nachfolgenden Zinserhöhungen abgeschirmt hat.
Allerdings werden die positiven Effekte von Wachstum und Gewinnen wahrscheinlich langfristig abnehmen. Letztendlich werden hohe Bewertungen die langfristigen Renditen für Investoren drücken. Die Dominanz des Technologie-Sektors, getrieben von Hoffnungen auf den Einfluss der künstlichen Intelligenz (KI), wird wahrscheinlich nicht anhalten. Stattdessen deutet unsere Forschung darauf hin, dass KI die Wirtschaft transformieren wird und wir Wachstum und Produktivitätssteigerungen in verschiedenen Sektoren sehen werden.
Aus diesen Gründen deutet unser 10-jähriger Ausblick darauf hin, dass US-Aktien globalen Aktien außerhalb der USA unterliegen werden. Wir erwarten annualisierte Renditen von 0,7 % bis 2,7 % für US-Aktien3 im kommenden Jahrzehnt. Dies steht im Vergleich zu 5,1 % bis 7,1 % für Industriemärkte ohne die USA und 3,1 % bis 5,1 % für Schwellenländer-Aktien4. Unsere 10-jährige Erwartung für globale Aktien, von denen die USA 67 % ausmachen, liegt bei 2,1 % bis 4,1 %5.
Was bedeutet das für Investoren?
In Zukunft steht den Investoren die Herausforderung, dass die attraktivsten Regionen aus Sicht der Bewertung – die unterbewertet sind und daher überdurchschnittliche Renditen erwarten lassen – auch großen Risiken durch wirtschaftspolitische Veränderungen ausgesetzt sind. Zum Beispiel haben Schwellenländer und Europa niedrige Bewertungen, sind aber den Veränderungen der US-Handelsrichtlinien ausgesetzt.
Es ist auch wichtig zu beachten, dass selbst wenn eine Region oder ein Sektor unterbewertet ist, dies noch lange andauern kann, oft über Jahre. Ähnlich kann ein Region oder Sektor überbewertet bleiben, manchmal über einen längeren Zeitraum.
Einer der wichtigsten Vorteile eines globalen Portfolios, das Ihr Geld auf verschiedene Anlagetypen, Regionen und Sektoren verteilt, ist, dass es Sie vor dem Versuch, die Märkte zu timen, bewahrt, eine Strategie, die selten auszahlt. Es bedeutet auch, dass Sie von Regionen oder Sektoren profitieren können, die gut abschneiden, und damit diejenigen ausgleichen, die weniger gut abschneiden.
Durch die Diversifizierung Ihrer Anlagen können Sie besser mit Unsicherheiten umgehen und von sich bietenden Chancen profitieren.
1 Annualisierte Renditen zeigen, was ein Investor über einen Zeitraum verdienen würde, wenn die jährliche Rendite verzinst wird (d. h. der Investor verdient Renditen auf seine Renditen sowie auf das ursprüngliche Kapital).
2 Gesamtrenditen gemessen am S&P 500 Index und MSCI ACWI ex USA Index, vom 30. September 2014 bis zum 30. September 2024. Vanguard-Rechnungen in EUR, basierend auf Daten von Refinitiv, Stand 8. November 2024.
3 US-Aktien werden durch den MSCI USA Total Return Index Euro repräsentiert.
4 Industriemärkte außerhalb der USA werden durch den MSCI World ex USA Total Return Index Euro und Schwellenländer-Aktien durch den MSCI Emerging Markets Total Return Index Euro repräsentiert.
5 Globale Aktien werden durch den MSCI AC World Total Return Index Euro repräsentiert.
Dies ist eine Marketingmitteilung.
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