Das Wichtigste auf einen Blick
Wachstumskonvergenz
Wir erwarten eine langfristige Wachstumskonvergenz: Die USA dürften sich ihrem Vor-Pandemie-Trend von oben annähern, andere Volkswirtschaften von unten.
Rückkehr zu positiven Realzinsen
Der neutrale Zinssatz ist erheblich gestiegen, eine Rückkehr zu den Nullzinsen vergangener Jahre erwarten wir daher nicht. Kurzfristige Zinsdivergenzen sind möglich, langfristig dürften die Zinsen jedoch sowohl in den USA als auch in Europa sinken.
Warum das nächste Jahrzehnt anders wird als das letzte
Wir gehen nicht davon aus, dass sich die Entwicklung der vergangenen zehn Jahre in der kommenden Dekade fortsetzen wird: US-Aktien erscheinen teuer, die Bewertungen in Europa und in den Schwellenländern dagegen vergleichsweise besonders attraktiv.
Quarterly Investment Outlook (Englisch)
Goldpolitische Divergenzen, ein temporäres Phänomen
Anmerkungen: Monatliche Daten für den Zeitraum von Januar 2005 bis 20. Juni 2024, anschließend Prognosen.
Quellen: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten von Bloomberg und Macrobond; Stand: 20. Juni 2024.
Vanguard Prognosen für das Jahresende 2024
*Inflationsprognosen auf Grundlage der Kerninflation, also der Inflationsrate ohne die volatilen Energie- und Lebensmittelpreise. Lediglich in Australien verwenden wie die Gesamtinflation, welche Lebensmittel- und Energiepreise einschließt.
**Unsere Jahresendprognose für die US-Leitzinsen entspricht unserer Prognose für das Zielband der Federal Funds Rate.
Anmerkungen: Angaben zu Wirtschaftswachstum, Inflation, Geldpolitik und Arbeitslosenquoten entsprechen Prognosen von Vanguard für das Jahresende 2024. Angaben zu Wachstum und Inflation sind relative Werte gegenüber den Vorjahresendwerten; Angaben zu Geldpolitik und Arbeitslosenquoten sind absolute Werte.
Sources: Quelle: Vanguard; Stand: 25. Juni 2024.
Welche Indikatoren haben unsere
Wirtschaftsexperten im Blick?
USA
Vanguard Senior Economist
Zyklische Beschäftigung und eine Wirtschaft mit Luft nach oben
In den letzten zwei Jahren haben die drei Sektoren, die für nicht-konjunkturelle Beschäftigung stehen – der öffentliche Sektor, das Gesundheitswesen und das Bildungswesen – etwa die Hälfte aller neuen Arbeitsplätze in den USA geschaffen, obwohl sie nur rund 30% des Arbeitsmarktes ausmachen. Die Ausgaben für das Gesundheits- und Bildungswesen sind keine Ermessensausgaben, weshalb Beschäftigung in diesen Sektoren in der Regel konjunkturunabhängig ist. Der öffentliche Sektor reagiert weniger empfindlich als andere Branchen auf einen wirtschaftlichen Abschwung, zumal er in konjunkturschwachen Phasen ein attraktives Ziel für Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmer ist. Zyklische Beschäftigung – der Rest des Arbeitsmarktes – steigt und fällt dagegen meist im Rhythmus der Konjunktur. Zwar ist das Wachstum der zyklischen Beschäftigung seit 2022 zurückgegangen, es hält jedoch weiter an – was bis Jahresende für weiteres Wirtschaftswachstum und einen anhaltend robusten Arbeitsmarkt spricht.
Die oben genannten Zahlen zu Wachstum, Inflation, Geldpolitik und Arbeitslosigkeit sind Vanguard Prognosen für das Jahresende 2024. Angaben zu Wachstum und Inflation sind relative Werte gegenüber den Werten zum Jahresende 2023; Angaben zu Geldpolitik und Arbeitslosenquoten sind absolute Werte.
Anmerkungen: Das Beschäftigungswachstum entspricht der Veränderung des gleitenden Dreimonatsdurchschnitts im Vergleich zum Vorjahr. Die nicht-zyklische Beschäftigung bezieht sich auf das Bildungswesen, den öffentlichen Dienst und das Gesundheitswesen, deren Beschäftigungsniveaus in der Vergangenheit kaum mit der allgemeinen Konjunktur korreliert waren. Zyklische Beschäftigung bezieht sich auf alle anderen Wirtschaftszweige, zum Beispiel das Finanzwesen, professionelle und Unternehmensdienstleistungen, das Baugewerbe, das verarbeitende Gewerbe und den Groß- und Einzelhandel, sowie weitere Branchen.
Quellen: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten aus der FRED-Datenbank der St. Louis Federal Reserve; Stand: 13. Juni 2024.
Euroraum
Vanguard Senior Economist
Fünf Quartale der Stagnation: Vanguard Prognose
Nach fünf Quartalen der Stagnation ist die Wirtschaft der Eurozone im ersten Quartal vor allem dank steigender Exporte gewachsen. Wachstumsprognosen haben wesentlichen Einfluss auf Inflationstrends und sind eine der wichtigsten Eingangsvariablen für geldpolitische Entscheidungen der Zentralbanken. Für den Rest des Jahres erwarten wir ein Wachstum von 0,3 bzw. 0,4% pro Quartal (nicht annualisiert) und für das Gesamtjahr eine Wachstumsrate von 0,8%.
Die oben genannten Zahlen zu Wachstum, Inflation, Geldpolitik und Arbeitslosigkeit sind Vanguard Prognosen für das Jahresende 2024. Angaben zu Wachstum und Inflation sind relative Werte gegenüber den Werten zum Jahresende 2023; Angaben zu Geldpolitik und Arbeitslosenquoten sind absolute Werte.
Quellen: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten von Eurostat; Stand: 7. Juni 2024.
Großbritannien
Vanguard Senior Economist
Stabile Inflationskennzahlen
Drei Inflationsindikatoren steigen seit Jahresbeginn langsamer, liegen jedoch weiterhin oberhalb der Ziel-Inflationsrate der Bank of England (BoE) von 2%. Alle drei Indikatoren müssen weiter nachlassen, damit die BoE Zinssenkungen vor Jahresende ins Auge fassen kann.
Die oben genannten Zahlen zu Wachstum, Inflation, Geldpolitik und Arbeitslosigkeit sind Vanguard Prognosen für das Jahresende 2024. Angaben zu Wachstum und Inflation sind relative Werte gegenüber den Werten zum Jahresende 2023; Angaben zu Geldpolitik und Arbeitslosenquoten sind absolute Werte.
Anmerkungen: CPI ist der Verbraucherpreisindex. Der Kernverbraucherpreisindex (Core CPI) schließt die schwankenden Preise für Nahrungsmittel, Energie, Alkohol und Tabak aus. Die angegebenen Löhne in der Privatwirtschaft enthalten keine Boni.
Quellen: Berechnungen von Vanguard auf Grundlage von Daten des britischen Office for National Statistics; Stand: 20. Juni 2024.
China
Vanguard Senior Economist
China: holprige Erholung, uneinheitliche Wirkung
Die Behauptung, China „exportiere Deflation“, gilt nicht global. Zwar tragen Produktionskapazitäten, die für die maue Binnennachfrage zu hoch sind, zu sinkenden Warenpreisen in den USA und im Euroraum bei, die boomenden Produktions- und Infrastrukturinvestitionen treiben jedoch die Preise für Energie und Industriemetalle in die Höhe, was insbesondere Rohstoffproduzenten wie Australien trifft.
Die oben genannten Zahlen zu Wachstum, Inflation, Geldpolitik und Arbeitslosigkeit sind Vanguard Prognosen für das Jahresende 2024. Angaben zu Wachstum und Inflation sind relative Werte gegenüber den Werten zum Jahresende 2023; Angaben zu Geldpolitik und Arbeitslosenquoten sind absolute Werte.
Anmerkungen: Wir verwenden Chinas Exportpreise als Näherungswert für die Auswirkungen von Überkapazitäten und Chinas Anlageinvestitionen als Näherungswert für die Auswirkungen der Investitionsnachfrage. In diesem Jahr erwarten wir einen Rückgang der Exportpreise um 6% und einen Anstieg der Preise für Anlagegüter um 5,5%. Wir verwenden ein vektorautoregressives Modell, das die Produktionslücke, die Leitzinsen und die Preisinflation für Waren sowie Chinas Exportpreise und Anlageinvestitionen als Eingangsvariablen nutzt, um Chinas Einfluss auf die Wareninflation in anderen Ländern zu schätzen.
Quellen: Berechnungen von Vanguard unter Verwendung von Daten des CEIC vom 8. Juni 2024.
Die Diagramme unseres Halbjahresausblicks zum Download
Renditeprognosen für die globalen Aktien- und Rentenmärkte
In den Industrieländern sind die Staatsanleiherenditen seit Jahresbeginn größtenteils gestiegen, und mit ihnen unsere 10-Jahres-Prognosen. Unsere Prognosen für Aktien aus Industrieländern (ohne USA) sind unverändert bis geringfügig höher, obwohl die höheren Bewertungen von US-Aktien die Prognosen für globale Aktien weitgehend gedrückt haben. Die Prognosen sind jeweils aus Sicht lokaler Anlegerinnen und Anleger in der jeweiligen Landeswährung.
Euro
WICHTIGER HINWEIS: Die Prognosen sowie andere Informationen, die von dem Vanguard Capital Markets Model (VCMM) generiert werden und die Wahrscheinlichkeit verschiedener Anlageergebnisse zum Gegenstand haben, sind naturgemäß hypothetisch, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und garantieren keine zukünftigen Erträge. Die Verteilung der Renditeergebnisse des VCMM wird aus 10.000 Simulationen für jede modellierte Assetklasse abgeleitet. Simulationen per 31. Dezember 2023 und 31. Mai 2024. Die Ergebnisse des Modells können mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit variieren.
Anmerkungen: Die Zahlen beruhen auf einer Bereichsleiste mit einer Genauigkeit von 2 Punkten für Aktien bzw. 1 Punkt für Anleihen (jeweils um das 50. Perzentil).
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WICHTIGER HINWEIS: Die Prognosen sowie andere Informationen, die von dem Vanguard Capital Markets Model generiert werden und die Wahrscheinlichkeit verschiedener Anlageergebnisse zum Gegenstand haben, sind naturgemäß hypothetisch, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und garantieren keine zukünftigen Erträge. Die Verteilung der Renditeergebnisse des VCMM wird aus 10.000 Simulationen für jede modellierte Assetklasse abgeleitet. Simulationen per 30. September 2022. Die Ergebnisse des Modells können mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit variieren. Die Prognosen des VCMM basieren auf statistischen Analysen und historischen Daten. Zukünftige Renditen können von den im VCMM erfassten historischen Mustern abweichen. Noch wichtiger ist jedoch, dass das VCMM extrem negative Szenarios unterschätzen kann, die in den historischen Zeiträumen, auf denen die Modellschätzungen beruhen, nicht vorkamen.
Das Vanguard Capital Markets Model® ist ein proprietäres Finanzsimulationstool, das von der Investment Strategy Group von Vanguard entwickelt und gepflegt wird. Das Modell prognostiziert die Verteilung zukünftiger Renditen für zahlreiche Assetklassen. Zu diesen Assetklassen gehören die US-amerikanischen und internationalen Aktienmärkte, US-Treasuries und Unternehmensanleihen mit verschiedenen Laufzeiten, internationale Anleihemärkte, US-Geldmärkte, Rohstoffe sowie bestimmte alternative Anlagestrategien. Die theoretische und empirische Grundlage des Vanguard Capital Markets Model ist die Beziehung zwischen Rendite und Risiko: Die Renditen zahlreicher Assetklassen sind der von Anlegern im Gegenzug für bestimmte Arten von systematischem Risiko (Beta) verlangte Ausgleich. Den Kern des Modells bilden Schätzungen der dynamischen statistischen Beziehung zwischen Risikofaktoren und Vermögensrenditen, die durch statistische Analysen auf der Grundlage verfügbarer monatlicher Finanz- und Wirtschaftsdaten gewonnen werden. Mithilfe eines Systems von Gleichungsschätzungen führt das Modell eine Monte Carlo-Simulation durch, um die geschätzten Zusammenhänge zwischen Risikofaktoren und Assetklassen sowie Ungewissheit und Zufälle langfristig zu prognostizieren. Das Modell generiert eine große Anzahl simulierter Ergebnisse für jede Assetklasse über verschiedene Zeiträume. Die Prognosen werden durch Berechnung der Zentraltendenzen in diesen Simulationen gewonnen. Die Ergebnisse des Modells variieren mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit.
Wichtige Hinweise zu Anlagerisiken
Der Wert der Investitionen und die daraus resultierenden Erträge können steigen oder fallen, und Investoren können Verluste auf ihrer Investitionen erleiden.
Die frühere Wertentwicklung gibt keinen verlässlichen Hinweis auf zukünftige Ergebnisse.
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