• Anstatt sich an aktuellen Performance-Kennzahlen zu orientieren und Renditen hinterherzujagen, empfehlen wir Anlegerinnen und Anlegern ein diversifiziertes Exposure auf die globalen Aktienmärkte.
• Dank höherer Zinsen steigen die mittel- bis langfristigen Prognosen für die globalen Anleihemärkte.
• Barmittel sind in einem Multi-Asset-Portfolio kein Ersatz für Anleihen.

Nach einer Phase relativer Ruhe ist es in den letzten Jahren zu deutlichen Kursbewegungen an den Märkten gekommen, die herkömmliche Allokationsmodelle wie das 60/40-Portfolio ebenso infrage gestellt haben wie die traditionelle Funktion einzelner Assetklassen. Barmittel warfen in dieser Zeit Rekordrenditen ab, an den Anleihemärkten fielen die Kurse im Jahr 2022 dagegen ebenso schnell wie an den Aktienmärkten; US-Aktien können sich derweil weiter von anderen Märkten absetzen.

Als die Zentralbanken im Kampf gegen die Inflation die Zinsen erhöhten, änderte sich das Marktumfeld in Rekordzeit. Das Tempo des Umschwungs macht deutlich, warum Anlegerinnen und Anleger nicht der Jagd nach Renditen verfallen sollten – und warum Diversifizierung nichts von ihrer Bedeutung verloren hat.

Aktien

Seit der Finanzkrise der Jahre 2008 und 2009 haben US-Aktien die Entwicklung der globalen Aktienmärkte maßgeblich geprägt. Das Niedrigzinsumfeld, steigende Bewertungen und hohe Unternehmensgewinne sind dafür verantwortlich, dass der US-Aktienmarkt in den vergangenen zehn Jahren annähernd doppelt so hohe Renditen abgeworfen hat wie andere Märkte.

Doch auch wenn sich US-Aktien weiterhin gut entwickeln, dürften die Quellen der Mehrrenditen der vergangenen Dekade die Voraussetzung für magerere Renditen in den kommenden zehn Jahren geschaffen haben. Weil US-Aktien teuer sind und das Gewinnwachstum inzwischen zurückgeht, erwarten wir für Euro-Anlegerinnen und -Anleger in den nächsten zehn Jahren eine US-Aktienrendite von lediglich 1,8 bis 3,8% pro Jahr.¹ Grundlage unserer Prognose sind die Ergebnisse der Simulation des Vanguard Capital Markets Model (VCMM) vom Dezember. Außerhalb der USA sind die Bewertungen günstiger, die Volatilität niedriger und die Wachstumschancen vielfältiger, weshalb wir für andere Aktienmärkte im selben Zeitraum Renditen von 4,8 bis 6,8%² pro Jahr erwarten.

Anleihen

Anleihen sind meist weniger volatil als Aktien und sollen ein Portfolio in der Regel stabilisieren, in den vergangenen zehn Jahren haben Anlegerinnen und Anleger allerdings lieber in Barmittel und Barmitteläquivalente investiert. Anleihen und Cash sind jedoch nicht dasselbe und dienen auch nicht demselben Zweck. Als Mittel zur langfristigen Diversifizierung von Aktienrisiken eignen sich risikoarme Anleihen in der Regel besser, außerdem werfen sie höhere Renditen ab als Barmittel. Kurzfristig mag es möglich sein, das eine durch das andere zu ersetzen, doch beim Aufbau eines Allwetterportfolios sollten Anlegerinnen und Anleger auf mehr als nur die Rendite achten.

Die aktuelle Wirtschaftslage hat Anleihen aufgewertet, bieten sie doch bei einem mittel- bis langfristigen Alagehorizont Potenzial für Wachstum und Zinseszinsen. An den Anleihemärkten hat der Übergang in die Hochzinsphase während der vergangenen zwei Jahre zu erheblichen Kurskorrekturen geführt, sodass die Bewertungen heute nahe am Fair Value liegen. Sowohl für Anleihen aus dem Euroraum³ also auch für währungsgesicherte globale Anleihen aus anderen Märkten⁴ rechnen wir in den nächsten zehn Jahren mit einer nominalen Rendite von 1,9 bis 2,9% pro Jahr. Dass wir für beide Assetklassen ähnliche Renditen erwarten, ist jedoch kein Grund, auf Diversifizierung zu verzichten, denn globale Anleihen können die Volatilität eines Portfolios dank niedrigerer Korrelationen trotzdem reduzieren und zu besseren Anlageergebnissen führen. 

Cash

Barmittel eignen sich als Instrument zur Steuerung von Liquiditätsrisiken – als strategische Reserve für den täglichen Cash-Bedarf, für Notfälle und für Menschen mit sehr niedriger Risikotoleranz. Als Ersatz für Aktien oder Anleihen sind Barmittel unabhängig von den Marktbedingungen keine gute Wahl, auch nicht in dem aktuellen Hochzinsumfeld, in dem Anleger mit Cash-Anlagen tatsächlich Renditen erzielen konnten.

Auf den ersten Blick mag eine Umverteilung der Portfoliopositionen in Barmittel in der aktuellen Lage sinnvoll erscheinen: Bargeld ist risikolos und wirft dieselbe Rendite ab wie Anleihen – zumindest im Moment. Als Schutz gegen Inflation eignet es sich jedoch nur begrenzt, außerdem verzichten Anlegerinnen und Anleger mit einer Cash-Allokation auf Risikoprämien. Zudem hängt die Rendite von Barmitteln von der Geldpolitik ab, die sich als unbeständig erweisen könnte. Sinken die Zinsen, sinkt auch die Rendite auf Bargeld; halten Anlegerinnen und Anleger dagegen an ihrer Ziel-Anleihe-Allokation fest, können sie laufende Erträge abschöpfen, die ihnen mit Bargeld entgehen.

Das derzeitige Wirtschafts- und Marktumfeld kann schnell dazu verleiten, die eigene Strategie umzuwerfen und Renditen hinterherzujagen. Doch wir wissen nicht, was die Zukunft bringen wird, weder innerhalb eines Marktes noch global betrachtet. Vielleicht löst künstliche Intelligenz einen Produktivitätsboom aus, vielleicht lässt eine geopolitische Krise die Kurse einbrechen. Eine Aktie, die heute Spitzengewinne abwirft, kann dem Markt schon morgen hinterherlaufen, und die Jagd nach Rendite kann ein Portfolio unnötigen Wertschwankungen und Risiken aussetzen. Wie Untersuchungen von Vanguard bestätigen, können Anlegerinnen und Anleger mit einem diversifizierten, kosteneffizienten Multi-Asset-Portfolio ihre Chancen auf langfristigen Anlageerfolg erhöhen – vorausgesetzt, sie wahren Disziplin und halten Kurs.

Quelle: Berechnungen von Vanguard; Daten für den Zeitraum vom 1. Januar 2014 bis zum 31. Dezember 2023 unter Verwendung von Daten von Bloomberg, Thomson Reuters Datastream und FactSet. Die Assetklassen werden durch folgende Indizes (in Klammern) dargestellt: Aktien Welt (FTSE All-World Index), Aktien Nordamerika (FTSE World North America Index), Aktien Schwellenländer (FTSE All-World Emerging Index), Aktien asiatische Industrieländer (FTSE All-World Developed Asia Pacific ex-Japan Index), Aktien europäische Industrieländer (FTSE All-World Developed Europe inflation- linked bonds ex-UK Index), Aktien Deutschland (FTSE Germany Value Index, nur Kursrendite), währungsgesicherte Anleihen Welt (Bloomberg Global Aggregate Index (hedged in EUR), Unternehmensanleihen Euroraum (Bloomberg Euro-Aggregate ex-Treasuries Index (EUR hedged)), inflationsgebundene Anleihen Euroraum (Bloomberg Global Inflation-Linked Eurozone (EUR hedged)). Kumulative Renditen in EUR bei Wiederanlage aller Dividenden und Kapitalgewinnausschüttungen (sofern nicht anders angegeben). Bei der Ausgabe und Rücknahme von Fondsanteilen fallen Kosten und Provisionen an, die in den Zahlen nicht berücksichtigt sind. Berechnung der Wertentwicklung des Fonds auf Grundlage der Veränderung im Nettoinventarwert.

¹ Renditeprognosen für US-Aktien (währungsgesichert in Euro) auf Grundlage des MSCI USA Total Return Index (EUR) Index; Daten per 31. Dezember 2023.

² Renditeprognosen für globale Aktien (ohne US-Aktien) auf Grundlage des MSCI AC World ex USA Total Return (EUR) Index; Daten per 31. Dezember 2023.

³ Renditeprognosen für Euroraum-Anleihen auf Grundlage des Bloomberg Euro-Aggregate Bond Index; Daten per 31. Dezember 2023.

⁴ Renditeprognosen für globale Anleihen (ohne Euroraum-Anleihen, währungsgesichert in EUR) auf Grundlage des Bloomberg Global Aggregate ex Euro Bond Index (EUR Hedged); Daten per 31. Dezember 2023.
 

WICHTIGER HINWEIS: Die Prognosen sowie andere Informationen, die von dem Vanguard Capital Markets Model generiert werden und die Wahrscheinlichkeit verschiedener Anlageergebnisse zum Gegenstand haben, sind naturgemäß hypothetisch, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und garantieren keine zukünftigen Erträge. Die Verteilung der Renditeergebnisse des VCMM wird aus 10.000 Simulationen für jede modellierte Assetklasse abgeleitet. Simulationen per 30. September 2022. Die Ergebnisse des Modells können mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit variieren. Die Prognosen des VCMM basieren auf statistischen Analysen und historischen Daten. Zukünftige Renditen können von den im VCMM erfassten historischen Mustern abweichen. Noch wichtiger ist jedoch, dass das VCMM extrem negative Szenarios unterschätzen kann, die in den historischen Zeiträumen, auf denen die Modellschätzungen beruhen, nicht vorkamen.

Das Vanguard Capital Markets Model® ist ein proprietäres Finanzsimulationstool, das von der Investment Strategy Group von Vanguard entwickelt und gepflegt wird. Das Modell prognostiziert die Verteilung zukünftiger Renditen für zahlreiche Assetklassen. Zu diesen Assetklassen gehören die US-amerikanischen und internationalen Aktienmärkte, US-Treasuries und Unternehmensanleihen mit verschiedenen Laufzeiten, internationale Anleihemärkte, US-Geldmärkte, Rohstoffe sowie bestimmte alternative Anlagestrategien. Die theoretische und empirische Grundlage des Vanguard Capital Markets Model ist die Beziehung zwischen Rendite und Risiko: Die Renditen zahlreicher Assetklassen sind der von Anlegern im Gegenzug für bestimmte Arten von systematischem Risiko (Beta) verlangte Ausgleich. Den Kern des Modells bilden Schätzungen der dynamischen statistischen Beziehung zwischen Risikofaktoren und Vermögensrenditen, die durch statistische Analysen auf der Grundlage verfügbarer monatlicher Finanz- und Wirtschaftsdaten gewonnen werden. Mithilfe eines Systems von Gleichungsschätzungen führt das Modell eine Monte Carlo-Simulation durch, um die geschätzten Zusammenhänge zwischen Risikofaktoren und Assetklassen sowie Ungewissheit und Zufälle langfristig zu prognostizieren. Das Modell generiert eine große Anzahl simulierter Ergebnisse für jede Assetklasse über verschiedene Zeiträume. Die Prognosen werden durch Berechnung der Zentraltendenzen in diesen Simulationen gewonnen. Die Ergebnisse des Modells variieren mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit.

Wichtige Hinweise zu Anlagerisiken

Der Wert der Investitionen und die daraus resultierenden Erträge können steigen oder fallen, und Investoren können Verluste auf ihrer Investitionen erleiden.

Jegliche Prognosen sollten als hypothetischer Natur betrachtet werden und spiegeln keine zukünftigen Ergebnisse wider bzw. garantieren diese nicht.

Manche Fonds investieren in Schwellenländern, die im Vergleich zu entwickelteren Märkten volatiler sein können. Infolgedessen kann der Wert Ihrer Anlagen steigen oder fallen.

Fonds, die in festverzinsliche Wertpapiere investieren, bergen das Risiko eines Zahlungsausfalls bei Rückzahlungen und einer Beeinträchtigung des Kapitalwerts Ihrer Investition. Außerdem kann das Ertragsniveau schwanken. Änderungen der Zinssätze haben wahrscheinlich Auswirkungen auf den Kapitalwert von festverzinslichen Wertpapieren. Unternehmensanleihen können höhere Erträge abwerfen, bergen aber auch ein höheres Kreditrisiko. Dadurch steigt das Risiko eines Zahlungsausfalls bei Rückzahlungen und einer Beeinträchtigung des Kapitalwerts Ihrer Investition. Das Ertragsniveau kann schwanken und Änderungen der Zinssätze haben wahrscheinlich Auswirkungen auf den Kapitalwert von Anleihen.

Wichtige allgemeine Hinweise

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